منذ سبعينيات القرن الماضي، استمرت الدورة التقليدية لارتفاع الدولار قرابة سبع سنوات. دورة الارتفاع الحالية في عامها الحادي عشر. هذا الشهر، مع ارتفاع الدولار إلى المستويات التي شوهدت آخر مرة منذ ما يقرب من 20 عامًا، استند المحللون إلى الحجة القديمة “لا يوجد بديل”…
ما حدث قبل عقدين من الزمن يشير إلى أن الدولار بات أقرب إلى بلوغ ذروة ارتفاعه بشكل أكبر. حتى مع انخفاض الأسهم الأمريكية في ظل انهيار “الدوت كوم” (فقاعة شركات الانترنت)، استمر الدولار في الارتفاع قبل أن يدخل في انخفاض بدأ في عام 2002 واستمر ست سنوات. ثمة نقطة تحول مماثلة قد تكون قريبة. وهذه المرة، قد يستمر انخفاض العملة الأمريكية لفترة أطول.
وسواء تم تعديل قيمة الدولار لمراعاة التضخم أم لا، فإن قيمته مقابل العملات الرئيسية الأخرى تزيد الآن بنسبة 20 في المائة عن اتجاهها طويل الأجل، وتتجاوز الذروة التي وصل إليها في عام 2001. منذ السبعينيات، استمر الارتفاع المعتاد في دورة الدولار حوالي سبعة سنوات؛ الارتفاع الحالي في عامه الحادي عشر. علاوة على ذلك، فإن الاختلالات الأساسية تنذر بالسوء بالنسبة للدولار.
عندما يتجاوز عجز الحساب الجاري باستمرار 5 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي، فإن ذلك يعد إشارة موثوقة على حدوث مشكلة مالية. هذا صحيح في البلدان المتقدمة، حيث تندر تلك الحوادث، وتتركز في الدول المعرضة للأزمات مثل إسبانيا والبرتغال وأيرلندا. يقترب عجز الحساب الجاري للولايات المتحدة الآن من عتبة الـ 5 في المائة، التي تم اختراقها مرة واحدة فقط منذ عام 1960. وكان ذلك أثناء تراجع الدولار بعد عام 2001.
ترى الدول أن عملاتها تضعف عندما لا يثق بقية العالم في قدرتها على دفع فواتيرها. تدين الولايات المتحدة للعالم حاليًا بمبلغ صاف قدره 18 تريليون دولار – وهو ما يمثل 73 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة، وهو الرقم الذي يتجاوز بكثير عتبة 50 في المائة التي كانت إرهاصًا في غالبية الأحيان لأزمات العملة السابقة.
أخيرًا، يميل المستثمرون إلى الابتعاد عن الدولار عندما يتباطؤ الاقتصاد الأمريكي مقارنة ببقية اقتصادات العالم. في السنوات الأخيرة، كانت الولايات المتحدة تنمو بشكل أسرع من المعدل المتوسط للاقتصادات المتقدمة الأخرى، لكنها تتهيأ في السنوات القادمة للنمو بشكل أبطأ من نظرائها.
إذا كان الدولار على وشك الدخول في منحى هبوطي، فإن السؤال المطروح هو ما إذا كان هذا الهبوط سيستمر لفترة طويلة، ويتعمق بما يكفي لتهديد مكانته باعتباره العملة الأكثر ثقة في العالم.
منذ القرن الخامس عشر، أصدرت الإمبراطوريات العالمية الخمس الأخيرة العملة الاحتياطية العالمية – وهي العملة الأكثر استخدامًا من قبل البلدان الأخرى – لمدة 94 عامًا في المتوسط. احتفظ الدولار بوضعه الاحتياطي لأكثر من 100 عام، لذا فإن عهده استمر بالفعل أكثر من معظم الدول.
تعزز الدولار بسبب ضعف منافسيه. تعرض اليورو للضعف مرارًا وتكرارًا بسبب الأزمات المالية، في حين أن الرنمينبي (عملة الجزء القاري من الصين) يُدار بشكل كبير من قبل نظام استبدادي. ومع ذلك، فإن بدائل الدولار تكتسب أرضية الآن.
إلى جانب العملات الأربع الكبرى – للولايات المتحدة وأوروبا واليابان والمملكة المتحدة – توجد فئة “العملات الأخرى” التي تشمل الدولار الكندي والأسترالي والفرنك السويسري والرنمينبي. وهي تمثل الآن 10 في المائة من الاحتياطيات العالمية، بعد أن كانت تمثل 2 في المائة في عام 2001.
مكاسب (العملات الأخرى المشار إليها أعلاه)، التي تسارعت خلال الوباء، جاءت بشكل أساسي على حساب الدولار الأمريكي. وتبلغ حصة الدولار من احتياطيات النقد الأجنبي حاليًا 59 في المائة – أدنى مستوى منذ عام 1995. وقد تبدو العملات الرقمية متضررة الآن، لكنها تظل أيضًا بديلًا للدولار على المدى الطويل.
في الوقت الحالي، يُظهر تأثير العقوبات الأمريكية على روسيا مدى تأثير الولايات المتحدة على عالم يحركه الدولار، مما يلهم العديد من البلدان للإسراع في البحث عن خيارات. من الممكن ألا تكون الخطوة التالية نحو عملة احتياطية واحدة، ولكن لتكتلات من العملات.
تعمل أكبر اقتصادات جنوب شرق آسيا على تسوية المدفوعات لبعضها البعض بشكل مباشر، متجنبة الدولار. وماليزيا وسنغافورة من بين الدول التي تقوم بترتيبات مماثلة مع الصين، والتي تقدم أيضًا عروض دعم من الرنمينبي للدول التي تعاني من ضائقة مالية. تقوم البنوك المركزية من آسيا إلى الشرق الأوسط بإنشاء خطوط ثنائية لمبادلة العملات، أيضًا بهدف تقليل الاعتماد على الدولار.
اليوم، كما جرى في فترة “الدوت كوم” (أزمة الفقاعة المالية السابقة لشركات الأنترنت)، يبدو أن الدولار يستفيد من وضعه كملاذ آمن، مع بيعه الآن في معظم أسواق العالم. لكن المستثمرين لا يسارعون إلى شراء الأصول الأمريكية. إنهم يقللون من مخاطرهم في كل مكان ويحتفظون بالنقد الناتج بالدولار.
هذا ليس تصويتًا على الثقة في الاقتصاد الأمريكي، ومن الجدير بالذكر أن المحللين المتفائلين قدموا نفس السبب لشراء أسهم التكنولوجيا عند ذروة تقييماتهم الأخيرة: لا يوجد بديل. هذا انتهى الآن وبشكل سيء. لا تعتبر حجة “لا يوجد بديل”، حجة استثمارية استراتيجية قابلة للتطبيق على الإطلاق، لاسيما عندما تتدهور الأساسات (أساسات قوة الدولار).
لذلك لا تنخدع بالدولار القوي، فعالم ما بعد الدولار قادم.
